市場はいつ正常な状態に戻るのか。この質問をよく受ける。最近はいつも以上に聞かれる。私の答えは、少なくとも株式市場はようやく正常な状態に戻った、というものだ。説明しよう。

米株式市場は2009年3月9日から2022年1月3日まで、FTウィルシャー5000のトータルリターンで見ると、2020年3月にごく短い弱気相場をこなしたものの、444％（年平均14.1％）の上昇を記録した。このような持続的な上昇は、通常ではあり得ない。

2020年から2021年にかけては、新型コロナウ…