米国の景気、企業業績、市場の底堅さが、2023年の大きな驚きとなっている。米連邦準備制度理事会（FRB）が利上げキャンペーンへと傾く中、今年の初めにこうした堅調な動きを予測した者はほとんどいなかった。だが、米国はこれまでのところ景気後退を回避しており、企業の業績予想は上方修正され、主要株価指数は大きく反発している。

これらの事象について多くの説明がなされてきたが、そのほとんどが一つ重要な要因を見落としている。米国の民間部門の債務だ。この15年…